觀念小結(jié)：鎳

中心觀念：偏空  在微觀闌珊預(yù)期下，鎳商場(chǎng)情緒偏失望，結(jié)合偏弱的根本面，全體驅(qū)動(dòng)向下，咱們?nèi)匀槐３挚隙▋r(jià)格中樞下移的觀念。雖然純鎳低庫(kù)存和緊張的現(xiàn)貨能一定程度支撐鎳價(jià)，但對(duì)肯定價(jià)格的支撐效果已然邊沿遞減，咱們以為更多的體現(xiàn)在back結(jié)構(gòu)走闊上。操作及建議：逢高做空。

鎳鐵:  偏空  印尼鎳鐵逐步投產(chǎn)，開(kāi)釋鎳元素供給偏緊逐漸緩解的信號(hào)。鋼廠向上揉捏鎳鐵贏利，周內(nèi)鎳鐵價(jià)格繼續(xù)下降至1290元/鎳點(diǎn)附近，贏利率區(qū)間約-4%至-15%，咱們以為鎳鐵價(jià)格在負(fù)反饋傳導(dǎo)下，存在繼續(xù)跌落的空間。

中心品:   偏空  高冰鎳、MHP供給實(shí)現(xiàn)，鎳豆需求被揉捏，進(jìn)一步導(dǎo)致鎳供給放寬。三季度來(lái)看，印尼高冰鎳、MHP產(chǎn)能開(kāi)釋節(jié)奏估計(jì)不會(huì)脫節(jié)，供給可以穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)，二者放量估計(jì)對(duì)鎳豆需求形成揉捏。

電解鎳：偏空 純鎳方面，表里比價(jià)上漲至7.27，盤(pán)面進(jìn)口贏利盈利2189元/噸。

不銹鋼：偏空  不銹鋼呈現(xiàn)供需雙弱局勢(shì)，終端需求懦弱下，負(fù)反饋向上傳導(dǎo)發(fā)酵。

庫(kù)存：偏多  到7月12日，LME鎳庫(kù)存64070噸，其間鎳豆庫(kù)存46068噸，鎳板庫(kù)存14472噸。

到7月8日，電解鎳國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存為4900噸。

觀念小結(jié)：不銹鋼

中心觀念：偏空  不銹鋼終端需求懦弱，消費(fèi)闌珊初顯。不銹鋼贏利虧本達(dá)15%，估計(jì)鋼廠將繼續(xù)向鎳鐵廠尋求贏利，鎳鐵價(jià)格有望進(jìn)一步往下打，咱們以為不銹鋼仍將呈現(xiàn)本錢(qián)-價(jià)格螺旋式跌落的局勢(shì)。

產(chǎn)值：中性  當(dāng)時(shí)終端需求瘦弱以及微觀向下的大環(huán)境下，不銹鋼全體驅(qū)動(dòng)依舊向下，不銹鋼存在進(jìn)一步減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，警覺(jué)不銹鋼負(fù)反饋向上傳導(dǎo)。

冶煉贏利：中性  不銹鋼本錢(qián)支撐不在。鋼廠進(jìn)入虧本階段，虧本達(dá)15%左右。周內(nèi)鎳鐵價(jià)格下降至1290元/鎳點(diǎn)，咱們以為鋼廠仍將繼續(xù)向鎳鐵廠揉捏贏利，估計(jì)鎳鐵價(jià)格有可能進(jìn)一步跌落，從而不銹鋼本錢(qián)估計(jì)仍有下滑空間。

庫(kù)存：中性  到7月8日，不銹鋼庫(kù)存小幅累庫(kù)至608300噸。

平衡與展望

鎳供給寬松壓力在走闊，鎳元素總量供給跟著印尼鎳鐵新增產(chǎn)能開(kāi)釋而大幅上升，鎳元素過(guò)剩格式較為明朗。不銹鋼終端需求懦弱，消費(fèi)闌珊信號(hào)顯現(xiàn)，不銹鋼贏利虧本達(dá)15%，估計(jì)鋼廠將繼續(xù)向鎳鐵廠尋求贏利，鎳鐵價(jià)格有望繼續(xù)往下打。

在微觀闌珊預(yù)期下，鎳商場(chǎng)情緒偏失望，結(jié)合偏弱的根本面，全體驅(qū)動(dòng)向下，咱們?nèi)匀槐３挚隙▋r(jià)格中樞下移的觀念。雖然純鎳低庫(kù)存和緊張的現(xiàn)貨能一定程度支撐鎳價(jià)，但對(duì)肯定價(jià)格的支撐效果已然邊沿遞減，咱們以為更多的體現(xiàn)在back結(jié)構(gòu)走闊上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.印尼鎳鐵產(chǎn)能開(kāi)釋不及預(yù)期；2.疫情不確定性。

周度價(jià)差數(shù)據(jù)

倫鎳價(jià)差結(jié)構(gòu)

倫鎳價(jià)格曲線呈contango結(jié)構(gòu)，LME0-3升水小幅下滑至-54美元/噸。

滬鎳價(jià)差結(jié)構(gòu)

本周內(nèi)，滬鎳月差改變較為劇烈，back結(jié)構(gòu)繼續(xù)走闊。近端低庫(kù)存，疊加進(jìn)口流通現(xiàn)貨較為緊張，導(dǎo)致back結(jié)構(gòu)走闊。

到7月12日，國(guó)內(nèi)電解鎳升貼水繼續(xù)走高，至13290元/噸。

純鎳價(jià)差

供給端：周度改變狀況

鎳礦價(jià)格維穩(wěn)

周內(nèi)，海運(yùn)費(fèi)保持20.5-21.5美元/噸，菲律賓紅土鎳礦1.5%CIF價(jià)格約77美元/噸。

負(fù)反饋向上傳導(dǎo)至鎳礦端，鎳鐵廠因虧本而減產(chǎn)，壓力繼續(xù)向上傳導(dǎo)，礦端價(jià)格有所松動(dòng)。

鎳鐵供給逐漸寬松

咱們估計(jì)2022年印尼當(dāng)?shù)匾?guī)劃新增鎳鐵項(xiàng)目全年新增或達(dá)40.8萬(wàn)噸鎳。全球鎳元素供給增量主要依靠印尼鎳鐵新增產(chǎn)能，跟著印尼鎳鐵供給產(chǎn)出，鎳供給轉(zhuǎn)向?qū)捤傻膲毫χ鸩綄?shí)現(xiàn)。

7月國(guó)內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)值約35.38萬(wàn)噸鎳，環(huán)比下降7%。

5月鎳鐵進(jìn)口7.18萬(wàn)噸鎳，保持高位。

鎳鐵贏利有所回落

周內(nèi)，鎳鐵價(jià)格進(jìn)一步下滑至1290元/鎳點(diǎn)左右，符合預(yù)期。

不銹鋼負(fù)反饋傳導(dǎo)至鎳鐵，鎳鐵價(jià)格繼續(xù)回落。鎳鐵廠繼續(xù)虧本的負(fù)反饋又進(jìn)一步向礦端傳導(dǎo)，周內(nèi)鎳礦本錢(qián)小幅下降，鎳鐵本錢(qián)壓力邊沿平緩，但贏利虧本區(qū)間仍為-4%至-15%之間，處于緊繃狀態(tài)。咱們估計(jì)在當(dāng)時(shí)終端瘦弱大環(huán)境下，鋼廠負(fù)反饋繼續(xù)傳導(dǎo)，鎳鐵價(jià)格仍有進(jìn)一步下降的可能。

硫酸鎳價(jià)差狀況

到7月13日，硫酸鎳、鎳鐵價(jià)差為3.7萬(wàn)元/噸鎳。

依據(jù)測(cè)算，當(dāng)硫酸鎳和鎳鐵價(jià)差大于1.95萬(wàn)元/噸鎳時(shí)，轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳項(xiàng)目可行。以當(dāng)時(shí)鎳鐵和硫酸鎳價(jià)格來(lái)看，轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳項(xiàng)目動(dòng)力足夠。

LME鎳庫(kù)存

到7月12日，LME鎳庫(kù)存64070噸，其間鎳豆庫(kù)存46068噸，鎳板庫(kù)存14472噸。

國(guó)內(nèi)鎳庫(kù)存位于歷史極低位

到7月8日，電解鎳國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存為4900噸。

需求端：周度改變狀況

不銹鋼周度改變

受鎳鐵、純鎳等原料價(jià)格上漲的影響，不銹鋼本錢(qián)中樞抬升，終端需求疲軟導(dǎo)致不銹鋼價(jià)格下降，鋼廠進(jìn)入虧本階段，虧本約10%-15%。

到7月8日，不銹鋼庫(kù)存小幅累庫(kù)至608300噸。當(dāng)時(shí)不銹鋼根本面呈供需雙弱，需重視庫(kù)存改變狀況。

新能源需求估計(jì)全年達(dá)38萬(wàn)噸鎳